משמר הסיכונים של ה-G20 שולף דגל אדום
בזמן שחלומות הקריפטו מרקיעים שחקים והעיניים נישאות אל השמיים הכלכליים, גוף הפיקוח של מדינות ה-G20, המכונה מועצת היציבות הפיננסית (FSB), שופך דלי של מים קרים על ההתלהבות. בדו"ח שפרסם השבוע, מזהיר ה-FSB כי 'פערים משמעותיים' עדיין קיימים סביב הרגולציה של מטבעות קריפטוגרפיים ברחבי העולם – פערים שמסכנים את המערכת הפיננסית הגלובלית.
הבעיה אינה תיאורטית. שוק הקריפטו הכפיל את עצמו בשנה האחרונה והגיע לשווי מפלצתי של כ-4 טריליון דולר. מטבעות היציבה – ה-stablecoins – שמתיימרים להיות יציבים ושווי ערך לדולר או למטבעות אחרים, מהווים כיום תת-שוק של כ-290 מיליארד דולר. אלא שמטבעות אלה אינם מפוקחים ברוב המדינות, ומציבים סיכון מערכתי במידה שיאבדו את העוגן הערכי שלהם. בעידן שבו לחיצה אחת על כפתור יכולה להזיז מאות מיליארדים בחלקיק שנייה, כל תקלה עלולה להכות גלים כמו טורנדו בשוק ההון.
כשמטבעות בלי חוק פוגשים סוחרים בלי גבולות
דמיינו סופרמרקט עולמי שבו כל קונה מריץ עגלה בלי לבדוק תאריך תפוגה, ובלי שאף קופאי בודק אם שילמת באמת. הרגולציה הנוכחית, טוען ה-FSB, היא כמו ניסיון לאבטח גורד שחקים עם אזיקוני פלסטיק. מטבעות דיגיטליים, ובפרט מטבעות יציבים, חומקים בין סמכויות רגולטוריות שלא מתואמות ביניהן. במצב כזה די בספקולציה אחת, בפריצה אחת, או בקמפיין דיסאינפורמציה כדי לפורר אמון בקרב מיליוני משקיעים.
יעילות השוק תלויה באמון ובשקיפות – ושני אלו עדיין חסרים בעולם הקריפטו. לדוגמה, אין כללים אחידים לקביעת רזרבות כספיות שיגבו את ערכם של stablecoins. יש מטבעות שפשוט טוענות שהן מגובות בדולרים, אבל לא חייבות להוכיח זאת לאף אחד. התוצאה – סיכון ל'ריצה על הבנק', דינמיקה מסוכנת בה כל המשקיעים ממהרים למשוך את כספם בעת ירידת אמון פתאומית. ומה קורה כשכל העולם לוחץ על כפתור ה'מכור'? המחיר נופל, האמון נגוז, ולפעמים גם הפנסיה שלך נעלמת בעשן וירטואלי.
מה הלאה? שיתוף פעולה עולמי או כאוס פיננסי?
ה-FSB אינו רק מייעץ – הוא מאותת לעולם שעליו להתעורר. המלצות הדו"ח קוראות לשיתוף פעולה עמוק יותר בין מדינות, לקביעת סטנדרטים אחידים, ולהטלת שקיפות על שחקני המפתח בתחום הקריפטו. הדגש הוא לא רק על בקרה, אלא גם על אחריות – רגולציה שתפחית סיכונים בלי לחנוק חדשנות.
אם הרגולטורים לא ילמדו לתאם מקצבים כמו תזמורת סימפונית, נגלה שבמקום מוזיקה פיננסית הם מייצרים רעש צורם שעלול להמטיר סערות. קצב השוק מהיר, והמערכת הרגולטורית דומה יותר לעגלת קניות עם גלגל חורק. ללא שדרוג משמעותי – אנו עשויים לחזות במשבר אמון עמוק, או בגרוע מכך – התפוררות של כללים כלכליים שאנחנו מבינים ומכירים כיום.
